如今，政策制定部门又在规划着社保基金的第三轮扩张。此前交予社保运营的广东省养老金已从上周开始被陆续拨付，首批百亿元资金正式步入建仓期。

　　与此同时，戴相龙近日再次提及社保基金规模与养老金收支缺口相差悬殊问题，建议继续加大国有股权划拨比例，甚至提出国有银行中国家股比例可降至51%，其余部分不妨转予社保基金。

　　不难看出，又一轮声势浩大的“社保基金大扩容”箭在弦上，新入场的资金又将被投向何方呢？从目前看来，社保基金的管理团队已公开表示广东养老金入市后将主要投向“低估值、有良好发展前景、具备长线投资价值的蓝筹股”。

　　事实上，在这批养老金建仓之前，社保基金已积极参与了力主蓝筹行情的沪深300ETF的申购。公告显示，社保402组合和407组合均持有9.03亿份嘉实沪深300ETF，2.75亿份华泰柏瑞沪深300ETF，合计投资规模达到33亿元。

　　在此之前，蓝筹股集中的行业一直以来都是社保基金主攻区域。从最新的2012年一季报来看，仓位排名居首的“机械设备”板块实际上已经连续11个季度坐上社保第一大重仓行业的宝座。

　　12年漫漫投资路，社保基金始终对机械设备、交通运输、交运设备等基础工业有着割舍不断的情意。

　　至于原因，“一方面，社保基金很大一部分仓位来自国有股转持，所转让的股权大都集中在基础、蓝筹区域，客观上促成了社保基金对蓝筹股的选择；另一方面，蓝筹股本身业绩稳定，符合社保基金保值增值的理念，使得社保投资人主观上也乐于持有。”鲍庆告诉记者。

　　当然，经历了2008年的洗礼，社保也多食了几分“人间烟火”，那些被市场普遍热衷的大消费行业渐渐成为新宠。一时间，批发零售、食品饮料，甚至是国家补贴热地家电、汽车公司，都陆续成为社保基金的座上客。

　　其中，批发零售业分别在2009年一季度和四季度挤入前三大重仓板块，食品饮料连续在2010年一季度、二季度和2012年一季度位列社保基金第三大重仓板块。直到今年3月末，社保基金前十大重仓股中仍包括美的电器、五粮液和伊利股份等消费明星股。

　　无论重仓路线如何变迁，社保基金果敢抄底的风格始终为人所称道。2012年一季度，大多数机构投资者都在撤军华侨城A的时候，社保基金却坚持买入。

　　Wind显示，社保基金于今年1-3月增持华侨城A超过1亿股，同期包括基金、券商在内其他机构投资者则整体减持4.78亿股。事实证明，华侨城A在上周四收盘时股价刷新了近半年的最高价，半年内上涨20.31%，仅二季度内的股价涨幅就接近14%。

　　另外，鲍庆向记者提供了一则耐人寻味的统计结果。“社保基金的投资理念是价值投资、安全投资，这就决定了它的操作不会过于频繁。但是实际情况却是大相径庭。”鲍庆告诉记者，社保基金入市后，上证综指和深成指的换手率指标的最大值、最小值甚至是中值均大于社保入市前的水平，“这表明社保基金的入市并没有减缓内地证券市场交易频繁、换手率高的特点。”

　　一级市场的守望与神伤

　　相比二级市场，一级市场其实才是社保基金与股票市场最初结缘之地。它在A股的第一单买卖就起源于中石油2001年7月的首发上市。

　　在此之后，一级市场的可转债、增发和IPO始终都是社保基金密切关注的领域。在委托基金公司管理之前，一级市场几乎是社保基金接触股市的唯一途径。而随着2010年国有股权划转进入高潮，一大批新上市而持有国有股权的公司成为每一季中社保基金新近建仓的重中之重。

　　采访中，一位接近社保基金管理团队的分析人士甚至向记者透露：“多年来，社保的投资收益更多来自一级市场，二级市场的收益能同步大盘就不错了，毕竟任何一个受托管理社保基金的基金经理都不可能做出激进的投资布局，必然是‘稳’字当头。”

　　但对于社保基金来说，随着市场气候的变迁以及新股发行制度的改革，对一级市场的执著守望似乎很难维系长久。2012年一季报显示，社保基金在一级市场仅获配了隆基股份和普邦园林，并且令人遗憾的是，截至上周五收盘，隆基股份仍处破发状态。

　　而回望在2011年年报中被社保基金持有的33只年内新股，仅有8只股票2011年的年度K线收阳。

　　一级市场收成的锐减也敦促社保基金在更为上游的投资领域加速布局。事实上，早在2009年天津融洽会期间，戴相龙就曾明确提出，当年社保基金会再投3到5家PE，使得对PE的总投资额达到100亿元的规模。

　　社保基金网站也显示，到2010年底，社保基金收益来源中已新增“股权投资基金"一项，当年股权投资利润接近3500万元。至于2011年的收益情况，理事会至今尚未披露。