中国式“养老金悖论”不仅关系到企业退休职工的生活，更关系到中国整个养老保险制度改革的前景。养老金替代率的不断下降，与养老保险制度改革的初衷背道而驰。
替代率的下降，就意味着企业退休职工养老权益的不断流失。如果这一趋势不扭转，必将弱化中国养老保险制度的社会保障功能。现有的年轻参保职工可能会预期，他们在年老退休时将面临一个更加不确定的未来。
如果考虑到中国养老保险费率属全球最高水平这一事实，那么养老金替代率不断下降的问题将愈发显得严重。2007年以后，中国企业养老金替代率已经低于50%，如果参考经合组织国家的数据或全球劳工组织的数据，属全球较低水平。国家相关文件规定，中国基本养老保险费率个人缴纳部分为8%，企业缴纳部分为20%，两者相加为28%。
基于学者刘燕斌对2006年跨国资料的分析，可以计算出原7国集团基本养老保险平均费率仅为18.5%，低于中国基本养老保险费率近10个百分点。也就是说，中国的养老保险费率负担是7个主要发达国家的1.5倍以上。
在原7国集团中，仅有意大利以32.7%高于中国，而加拿大、美国、日本和法国等比中国低10个百分点以上，其中加拿大和美国分别仅为9.9%和12.4%。
北欧著名高福利国家瑞典的养老保险费率仅为18.9%，竟然比中国低9%。而刚迈入发达国家行列的新兴工业化国家韩国这一数字仅为9%，个人和企业分别仅需各负担4.5%，仅相当于中国负担水平的1/3。
钱到底去了哪里？
一方面是全球最高水平的基本养老保险费率，另一方面是全球较低水平的养老金替代率且仍在不断下滑，那么，中间的钱到底去了哪里？
实际上，国家养老金管理是一个非常复杂的系统，不仅涉及如何筹资、如何花钱以及如何实现资金的保值增值，还涉及资金在代际之间、不同类别的人群之间如何实现成本的分摊和收益的分享。
问题的复杂性并不妨碍厘清“养老金悖论”的逻辑。李珍等学者认为中国养老金替代率的下降是制度设计内生的，这是有道理的，但是，还是要回答钱到底去了哪里？
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