第五，积极发展地方政府债，或市政债市场。允许更多的地方政府独立发债有几个重要的好处：一是为地方融资金平台提供再融资，缓解对银行贷款违约的风险；二是将地方政府的隐形债务显性化；三是更为重要的改革意义是，可以建立一个迫使地方政府增加透明度市场机制，比如，一个地方政府独立发行了债券，资本市场就会要求它公布地方政府的资产负债表，如果市场不满意，还需要它公布财政收支的细节和表外活动的信息。在包括地方官员直选等政治体制改革难以取得突破的情况下，这个市场机制可以成为约束地方政府行为的重要替代力量。
第六，加快资本项目开放，推动人民币国际化。我们从对中国对外资产负债表的研究中发现，中国对外资产主要是储备投资，收益率很低，我估计目前也就是2%左右，而中国对外负债则是以外国在中国的外资直接投资(FDI)为主，我们支付给外国人FDI的回报率是10%左右。这种对外资产和对外负债收益的不对称，使得我们的净回报率很低。如何改善？必须要降低外汇储备在对外资产中的比重，大幅提高民间投资在对外资产中的比重。而推动民间对外投资的一个前提就是开放资本项目。最近听说有关部门准备在温州试点，放松对个人对外直接投资的管制。我认为这是件好事，应该尽快出台。其实，我认为没有必要将个人对外投资限制在直接投资。比如，温州企业家的钱到了国外，在国外到底是做直接投资，还是投在股票，你是管不了的，也没有必要去管。
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