郑秉文：事实上，上一轮养老投资体制改革（即“2011改革”）的失利有一个最重要的启示，就是养老保险制度统筹层次太低，不利于建立集中的投资管理制度。
如果中央政府对全国养老金实行集中投资的话，分散在2000多个地方统筹单位的基金就需要“上解”到中央政府。这完全是一个“外生”行为，必然牵涉到地方养老基金支付能力和地方政府的利益，遇到“讨价还价”问题。
由于各地发展水平不一致，利益诉求也不尽一致，这就增加了制度运转的交易成本和规则碎片化风险。也就是说，如果允许地方政府单独投资，建立完善合规的法人治理结构也是非常困难的，存在很多技术问题。
统筹层次太低是目前建立任何投资体制的大敌，养老基金应该进行全国统筹投资运营。
NBD：正在进行的养老保险制度顶层设计是否是推行养老基金全国统一投资模式的一次重要时机？
郑秉文：这次顶层设计是一次绝好的机会，如果错过这次时机，改革机会窗口将越来越小。如果地方主导投资体制成型，养老基金由各省自己投资，地方利益固化，那么中央再想推广全国统一投资就难上加难，甚至成为不可能的了，这就与养老保险制度实现全国统筹形成悖论和冲突，它们是背道而驰的。
NBD：制度设计者在养老投资体制方面应该怎么做？
郑秉文：对养老基金投资体制改革应该尽快给各地和全社会有一个明确的预期，地方政府不应该有错觉，也不该有不应该有的期待。目前地方投资的期待是明显的。很显然，这是次优方案，不利于未来中央实行全国统一投资。
最优选择：创建养老基金管理公司
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