养老金入市倒计时社保基金投资路径可借鉴

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[导读]：随着人口出生率的下降以及人均寿命的延长，我国逐渐步入老龄化社会，养老压力不断上升。与此同时，养老基金实现保值增值的主要方式是存银行和买国债，个人账户收益率长期低于通货膨胀率，养老基金增长慢且已出现收入增幅低于支付增幅的现象，养老基金缺口不断扩大。

　　1、社保基金偏向于选择少数行业并重仓持有。

　　按申万一级行业划分，共28个行业，社保基金在前六大行业的持仓市值占比在42%-55%之间，其用一半左右的资金配置了6个行业，在这一半资金中，又有一半以上的资金集中投资了少数3个行业，这说明社保基金投资行业集中度较高。

　　2、社保基金在行情低迷时持股集中度比行情好时更高。

　　2012年一季度、三季度及四季度，2013年二季度及四季度，2014年一季度及二季度行情低迷，社保基金前三大行业持仓市值占比均在30%以上，前六大行业持仓市值占比均值高达50.39%。在2014年三季度至2015年二季度的牛市行情中，前六大行业持仓市值占比均值为47.04%，集中度有所降低。2016年初熔断政策出台后，A股大幅下跌，从1月12日起跌幅趋缓后，截至三季度末，一直在低位盘整，社保基金前六大行业持仓市值占比均值为43.76%，持股的行业集中度有所下移。

　　3、社保基金在保证资金安全性的情况下，在合适的时机也会介入趋势向好的周期性行业，努力实现收益最大化。

　　从表3可以看出，在每个报告期，社保基金持仓市值占比前六大行业中，都有若干个弱周期行业，如医药生物、食品饮料、公共事业、交通运输等，这些行业受到宏观经济环境的影响较小，相应在市场中的波动幅度也较小，在一定程度上保证了基金的安全。与此同时，社保基金投资时还考虑了行业的发展前景，在合适的时机介入趋势向好的周期性行业。以采掘、传媒两个行业为例，分别将社保基金在上述报告期内两行业的持仓市值占比与单季度净利润同比增长做相关分析，发现两者在0.05的水平上显著正相关，这说明社保基金注重价值投资，选股时注重行业的增长潜力。

　　社保基金的持股偏好

　　本文以季度为单位，选取2014年6月30日至2016年9月30日共10个报告期为研究范围，主要原因是上证指数在这段时间里经历了上涨、下跌、盘整三个完整的周期。

　　选取社保基金在上述报告期内所持A股上市公司为初始样本，在此基础上剔除了以下公司：

　　（1）银行、证券和保险类上市公司，因其行业有关数据特点与其他行业差异明显。