但是，保险资金削减股市投资并不值得大惊小怪，这只不过是险资经营策略的正常调整。保险公司的资产管理主要是做三件事：一是防范流动性风险，确保手中有钱能完成到期给付或赔偿；二是防范偿付能力风险，保证在不同的压力情况下，保险公司都能满足最低偿付能力的需要；三是防止盈利大起大落，保证整体盈利相对稳定，不会随着经济周期和资本市场周期的变换遭遇大幅波动。也就是说，险资最感兴趣的事情，不是哪里有机会可以大赚一笔，而是在不同的经济环境下选择不同的资产配置方式，实现资产负债的平衡即可。各保险公司的表态也基本上讲清楚了事实缘由，按照中国人寿的说法，其削减股票仓位是基于当前A股大环境所做出的审慎投资策略。

　　目前国内险资与地方基建项目的结合虽然看起来热络，但却不是主流。从国际经验来看，保险资金主打的投资对象还是在金融市场，以美国AIG集团去年的情况为例，其80%左右的投资资产都配置在债券和股票上。相比之下，不动产投资在各国险资的总投资中占比均不高，在美国，这个比例一般在1%-4%之间，英国为4%-8%，日本、韩国在3%-9%。总之，险资从股市抽身是因为当前的股市不景气，而不是已经彻底告别了股票市场，一旦国内股市环境转好，6%-10%的基础设施债权投资回报率也就谈不上有多大吸引力。所以，眼下险资对另类投资的青睐只是阶段性的，地方政府如果想要拉险资“入伙”，得抓紧时间了。

　　谁能抢占先机？

　　谁能抢占先机，这个问题变得格外重要。从已经成行的“险资投基建”案例中，我们大致可以摸准险资的偏好。

　　首先是挑项目级别。目前看来，与险资达成合作的基建项目，基本都是国家级、直辖市或省会城市、计划单列市的重大级别项目，在具体操作上，险资会考察待投项目是否有令人信服的担保或抵押，比如是否获得政府专项基金、政策性银行、高信用商业银行或者企业的全额担保，如果是采用股票或实物资产质押的方式，质押金额要达到债务价值的两倍。总之，保险公司的资产管理高度强调资产负债的平衡，不会冒险把钱投到自己都信不过的项目上，其对投资项目的筛选要求，比近两年来大行其道的政信合作项目要严格很多。

　　从去年开始，信托公司把政信合作的业务拓展重点放到了县级融资平台上，对地方政府的信用资质要求一降再降。这里面存在一个典型的逆向选择，越是穷的地方越希望借助信托融资，而有钱的地方政府够资质拿到银行贷款，也就没理由绕道信托，支付更高的融资成本。其实信托公司对这一点也心知肚明，但只要还能维持项目的现金流继续周转，哪家信托会和收益率10%以上的业务过不去？

　　但是想要通过险资的审核，地方基建项目得拿出有分量的担保或质押。这对于手头掌握高价地块和优质资产的一二线城市来说相对容易，但不少小城市尤其是县乡一级，却正在遭遇恶性循环，本来就没有过硬的产业基础，近期房地产市场的景气度又在下滑，开发商和购房资金出现了阶段性撤离，土地质押价值也被打折扣，项目融资方根本找不到强有力的理由，能够拉银行出面做全额担保。