陈文辉：下一步将深化保险资金运用市场化改革
向日葵保险网
[导读]：近年来，保监会按照“放开前端、管住后端”总体思路，持续推进保险资金运用改革，不断加强事中事后监管，改革力度之大、成效之好有目共睹，得到社会各界的积极评价。
我国经济运行总体平稳，新常态特征更加明显，经济由降转稳的基础不断巩固，但低利率环境仍将持续较长时间。
在2014年、2015年，我国经济下行的主要原因是房地产投资下滑、大宗商品暴跌。2016年开始，受益于国家稳增长政策，基础设施、房地产等投资企稳并增长，同时人民币汇率也在不断修正，有利于出口增强，消费得到持续增长。可以看到，快速下滑期已经过去，但是总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本改变，经济运行积累的长期矛盾和问题仍然较多，经济下行压力依然存在。
自2014年11月以来，央行已先后6次降息、6次降准，市场利率已经降至历史较低水平，近期10年期国债收益率一度降至2.64%，AAA级企业发行的一年期短融债平均利率为3%，我国资产收益下行态势明显。究其原因，一是经济走势呈“L”型，有效需求增长动力不足，实体经济发展仍面临较大困难，经济下行压力依然较大。二是中长期来看，我国已进入人口老龄化时期，人口红利已经渐行渐远，利率存在长期趋降的压力。三是加工贸易、房地产投资等传统产业增长乏力、产能过剩，而新兴产业虽前景广阔，但仍处于产业化初期，有的还依赖国家补贴，医疗、健康、养老等行业还需要体制改革突破，成规模的优质高收益资产已经很难找到。
低利率环境下保险行业资产端和负债端之间的矛盾日益凸显。
低利率环境给保险行业和保险资金运用带来了现实挑战，特别是长期寿险，利率下行时面临更大的挑战和压力。总体看，保险行业资产负债匹配整体呈现“长负债、短资产”的特点，在长期低利率的环境下，每年新增保险资金投资，以及大量资产到期资金再投资的需求很大，保险公司特别是寿险公司配置压力巨大，其中蕴含较大的风险隐患。一方面，形成利差损风险；另一方面，加大高风险投资。高成本资金为了获取高收益，倒逼保险机构提升风险偏好，投向高风险资产，甚至演变为激进投资、孤注一掷和铤而走险。国际上，如日本、美国等寿险公司历史上发生的危机，基本上都是沿着规模快速扩张、成本提升、投资激进、泡沫破裂、流动性或偿付能力危机、重组破产这一规律发生的。当前，保险行业如何面对低利率环境和“资产荒”，唯一的办法就是必须降低负债成本，降低收益预期。
国内信用违约风险明显上升，保险资金投资组合信用风险敞口加大。
2014年以前，我国债券市场长期处于“刚性兑付”状态，几乎没有违约事件。自2014年3月中国债券市场发生实质性违约以来，2015年发生22起实质性违约事件，涉及金额120亿元。2016年违约开始加快，前11个月共54只债券违约，涉及本金283.34亿元，信用违约事件有增加趋势。具体看，债券违约主要集中在产能过剩及周期性强的行业，违约债券发行主体开始由民企向国企、央企扩散，违约券种涵盖企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券等。未来一个时期，受经济下行周期压力、企业杠杆率过高以及债券市场扩容等因素共同影响，我国信用违约风险还将持续增加。同时，我们还应关注到，2017年底前约50%的地方债务到期，但是由于经济放缓，财政收入以及土地出让收入来源减少，地方融资平台债务风险逐渐显现。
