从国内外经验看养老金入市的影响
向日葵保险网
[导读]：目前我国养老金累计结余接近4万亿元（2015年），其中可交给社保基金进行投资运营的资金约2万亿元。估计本次养老金入市比例在12%左右，规模接近2500亿元。
基本养老保险资金入市
规模或接近2500亿元
1、养老金可纳入投资的运营规模约2万亿元
养老金纳入投资运营的比例（纳入投资运营部分/累计结余部分）或与累计结余规模负相关：累计结余养老金高的省份，纳入投资运营的比例较低；累计结余低的省份，纳入投资运营的比例较高。这是因为累计结余越少的省份，养老金支付压力越大，通过投资运营来实现保值增值的需求将更加迫切；而累计结余较多的省份，养老金的支付压力相对较小，同时为了保证资金安全，纳入投资运营的养老金比例会相对较低。
养老金累计结余较少（1000亿元以下）的省份，纳入投资运营的比例约87.6%：以广西为例，2015年养老金累计结余仅为456.54亿元，而委托社保基金运营的规模就达到400亿，占比高达87.61%；
养老金累计结余较多（1000亿元以上）的省份，纳入投资运营的比例约41.4%：以广东和山东为例，广东和山东分别在2012年和2015年将1000亿元委托全国社保基金理事会投资运营。在试点期间，养老金纳入投资运营的比例分别为32.17%和50.68%，两者均值为41.43%。
据此测算，养老金可纳入投资运营的规模约为2.07万亿元：
养老金累计结余不足1000亿元的省份（总额1.04万亿元）：1.04万亿元87.6%=0.91万亿元；
养老金累计结余超过1000亿元的省份（总额2.8万亿元）：2.8万亿元41.4%=1.16万亿元。
2、养老金投资股市比例约12%
养老金的权益资产配置比例可以参考社保基金和保险资金的相关数据，但养老金对保值的要求更高，风险偏好相对更低。根据测算，最近两年社保基金的权益资产配置比例在12%至13%之间，险资的权益资产配置比例从2016年开始在14%左右徘徊。由于养老金的风险偏好更低，权益资产配置比例将略低于社保和险资。根据《基本养老保险基金投资管理办法》规定，养老金投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例不得高于养老基金资产净值的30%，我们认为本次养老金入市比例不会直接达到上限，参照社保基金和险资的历史数据，我们估计本次养老金入市比例在12%左右。
3、养老金入市规模或近2500亿元
本次养老金入市规模或达到2500亿元，占A股总市值的0.45%，整体影响不大。截至2015年末，养老金累计结余接近4万亿元，其中，可（委托社保基金）纳入投资运营的规模大致为2万亿元。我们假定养老金的入市比例为12%（上限30%），对应的入市规模约为2500亿元，占A股总市值的比重不到1%，整体影响有限。
