养老金投资股市三大问题待解

　　在人口老龄化以及通胀形势的夹击下，我国养老保险基金的投资运营问题已显得非常迫切。自去年底以来，证监会、人保部等多部委表示，推动养老金入市实现投资多元化已形成共识。可以说，养老金投资股市已是大势所趋，但当前省级统筹的养老保险基金由谁来管理、可入市资金的比例是多少、入市能否确保养老金保值增值等三大问题仍待解决。

　　谁来管理养老金？

　　养老金入市已是大势所趋。但是，分散在各省的近2万亿资金由谁来管理呢？这一问题成为当前推动养老金入市的首要问题。证监会主席郭树清曾表示，全国有2万亿元的养老保险金余额分散在各省，如果这些资金组织起来，设立一个专门的投资机构或者委托一个机构，投资资本市场，对全体居民都大有好处。

　　入市比例多少合适？

　　除了谁来管理之外，有多少养老金可以进入股市，即入市比例问题，亦成为市场关注的焦点。按照我国现行规定，养老基金仍然只能存银行买国债。人保部认为，养老金投资多元化首先要确保基金的安全，在此前提下，考虑能否实现基金获得更好的收益。

　　从国外来看，养老基金通常配置30%—60%的股票资产，主要理由是养老基金是长期性资金，有能力承担一部分风险，可以配置一定比例的股票或股权资产实现较好的长期收益。

　　入市能否实现保值增值？

　　虽然从养老金的积累及人口老龄化的角度来看，我国养老金实现投资多元化已经非常紧迫。但从当前我国资本市场的发展现状来看，许多社会人士对养老金入市心存疑虑，其最大的顾虑是当前的资本市场能否承担养老金保值增值的重任。

　　2011年中国股市令人印象深刻。纵观全年，上证指数暴跌21.68%，深成指跌28.41%，沪深A、B股总市值缩水5.4万亿。市场如此低迷，如何保证养老金投资不出现亏损？

　　近2万亿元养老金如何吹响投资“集结号”？

　　截至去年年底，我国养老保险基金累计结余1.92万亿元。如果这批分散在各省的资金全部要进行多元化投资，那么就要解决资金归集问题。我国养老金省级统筹虽然名义上已经在2009年底实现，但事实上很多统筹基金还在市县一级运营管理。这就意味着近2万亿养老金结余资金要集中在一起并不容易。

　　根据人社部发布的《2010年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》，我国31个省份和新疆生产建设兵团已建立养老保险省级统筹制度。实际上养老保险省级统筹在管理上并没有真正到位，除几个直辖市和个别省份外，大多数采取的都是养老保险的省级调剂金模式，而不是完全的养老保险基金省级统收统支。

　　中国社科院世界社会保障中心主任郑秉文指出，尽管养老保险省级统筹成果正在进一步巩固，但从政策执行情况来看，收缴的养老保险基金仍然大部分掌控在市级政府、县级政府等2000多个独立的行政单位手中。这意味我国目前现有2000多个社保统筹单位，也就是有2000多个资金池。

　　养老金的全国统筹有利于在大范围分散资金运用风险，提高资金使用效率，但目前“碎片化”状态，导致了其很难实现集中管理运营，更对其安全运行与保值增值提出了挑战。

　　因此，我国正在加快养老保险全国统筹步伐。去年实施的《社会保险法》明确，基本养老保险基金逐步实行全国统筹，其他社会保险基金逐步实行省级统筹，具体时间、步骤由国务院规定。人保部今年研究制定了《2012年社会保险经办管理服务工作要点》，完善基本养老保险省级统筹经办管理服务程序，研究基本养老保险基础养老金全国统筹的经办管理措施。

　　“养老金入市”尚有两大未知数

　　“养老金入市”成为当前市场关注的焦点。几天前，证监会主席郭树清撰文表示将推动养老金入市；《人民日报》2月6日刊发文章称养老金入市是必然趋势，但入市时机尚有待考量；全国社保基金理事会理事长戴相龙也曾认为养老金入市有利于股市稳定。（2月7日《新京报》）

　　既然养老金入市是“必然趋势”，又“有利于股市稳定”，还有相关部门官员表态“推动”，看来，“养老金入市”俨然已是箭在弦上，引而待发。但笔者认为，养老金能否顺利入市，不光是“时机”的问题，还存有两大未知数。

　　一是入市资金问题。其实，广义上的“养老金”，很大一部分已经“入市”了，包括被称为“国民养老第二支柱”的企业年金、由全国社保基金理事会管理的全国社会保障基金。目前各方讨论入市的主要是指由各地政府负责管理的基本养老保险这部分，其中包括基本养老保险统筹基金和个人账户基金。但由于大部分地方的基本养老保险个人账户已被当地挪用于发放当期养老金，个人账户长期处于“空账”状态，投资运营也就无从谈起。即便有部分省市做实了个人账户，规模也相当有限。

　　对于基本养老保险统筹基金这部分，按目前的规定，仅能购买国债和转存定期存款，国务院对此的表态始终是“安全第一”。即便果真得到政策“通融”入了市，按照全国社保基金理事会理事长戴相龙的说法，“全国社保基金投资股票的比例不超过40%，基本养老保险基金可能再低一些。”可见入市比例很小，入市规模有限。若以此来承担“稳定股市”的重担，恐怕有些虚妄。

　　二是投资主体问题。根据目前的态势，基本养老保险投资主体至少有三种可能：一是人社部社会保险事业管理中心，人社部是社保基金的主管部门，在话语权上有优势。二是全国社保基金理事会，目前就在运营全国社会保障基金，有专业优势和人才优势，也有投资运营经验。三是地方成立的基金运营机构，虽然“近水楼台”但容易受地方行政力量干预。

　　鉴于养老金“保命钱”的保障属性，其资金入市尤需将风险降到最低，最好由专业金融机构操作，但目前负责管理基本养老保险的却是地方政府职能部门。因此，如何确定投资主体，也是一个棘手的问题。有此两大未知数，“养老金入市”远非选择一个“时机”那么轻松，很多现实问题和制度困境，均需一一厘清和破解，方能为“养老金入市”铺平道路。