资金面：“相对美女”再现。医药目前2012年动态PE约22倍，处于历史底部，而医药板块超配比例为3.3%，较2011年的高位大幅回落，靠近历史中值。在宏观经济不明朗的背景下，若行业政策面趋好，基本面有向好态势，医药股极可能在中期成为资金配置的“相对美女”。资金可能在未来逐步加大对医药股的配置，成为主导医药阶段性行情的关键变量。

　　选股策略：转向预期+成长中坚+无边界扩张。结合政策面以及基本面的判断，我们认为2012年下半年的医药行业将是一个政策面转向明朗、基本面反弹趋势确立的过程，若基本面数据超预期，行业阶段性机会有望转变为趋势性机会。我们建议首先关注转向预期+估值修复组合，推荐医药流通领域的国药股份、国药一致，同时，继续关注通过创新和国际化路线穿越政策迷雾的成长中坚：恒瑞医药、华东医药、莱美药业（300006）、天士力；无边界扩张行业的整合者：康美药业、尔康制药。社会办医潮中关注：通策医疗、开元投资。

　　医药生物：好转预期推动的行情会延续

　　数据点评

　　1-4月累计收入4930.3亿元，同比增长20.6%（1-2月21.33%、1-3月23.20%）；累计利润470.4亿元，同比增长15.75%（1-2月11.47%、1-3月14.39%）。

　　利润增速的环比改善尤为重要：虽然这两年医药调整，但我们从来没有担心需求的增长，担心的只是毛利率下滑导致的利润增速放缓。今年以来行业数据见底回升，此时利润指标的意义更为重要。只要利润回升的势头延续，好转预期也就能延续。

　　投资策略（短期）

　　5月回顾：在5月1日的月报中我们提出，行业盈利的底部已经来临，未来会逐步改善。基于好转的预期，我们看好5月行情，乐观会持续到6月。

　　5月组合大幅跑赢指数：云南白药（000538）（1.07%）、恩华药业（002262）（14.29%）、红日药业（11.08%）、中新药业（600329）（14.74%）、科伦药业（002422）（15.63%）。平均涨幅11.36%。

　　6月展望：经过一个月的领涨，市场对医药行情有所犹豫，尤其是面对收入放缓的4月数据，但我们还是能延续的。原因是：

　　（1）我们始终认为这轮上涨的逻辑是好转的预期，这种预期的重要性对短期策略而言，甚至重于基本面。

　　（2）目前支持好转预期的因素依然存在，例如价格政策在好转、行业数据在好转、微观调研在好转等。

　　（3）只要上述好转的迹象依然存在，医药板块的趋势就是向上的。

　　6月投资建议：

　　6月投资思路我们预计与5月类似：板块指数安全、低估值是主力、向二线股转移、主题投资延续。

　　6月组合：中新药业（低估值业绩有弹性）、丽珠集团（000513）（低估值单抗主题）、莱美药业、恩华药业、云南白药（稳健）。

　　广州药业（600332）调研报告：打造“大南药”发展新平台

　　广州药业600332医药生物