投资建议：未来六个月内，给予“大市同步”评级公司11年实现每股收益为0.35元，在不考虑重组与增发的条件下，预计公司12年实现每股收益为0.39元，以4月11日收盘价12.40元计算，静态、动态市盈率分别为34.98倍和31.52倍。由于公司业务横跨工业和商业，医药工业（中药）上市公司11年、12年平均市盈率分别为27.35倍、21.32倍；医药商业上市公司11年、12年平均市盈率分别为19.23倍、18.71倍。公司目前的估值水平稍高于行业平均水平。公司完成本次重组后，产能和收入规模显著扩大，医药产品结构进一步改善；有助于充分发挥协同效应，提高经济效益；消除同业竞争，减少关联交易。由于集团承诺未来还将把“王老吉”、广药研究院等注入上市公司，我们看好公司长期的发展前景，给予公司“大市同步”评级。

　　天方药业（600253）：收入平稳增长，大股东支持将是重要驱动因素

　　天方药业600253医药生物

　　研究机构：东海证券分析师：刘宇斌撰写日期：2011-10-25

　　事件

　　公司今日发布2011年3季报，1-9月份实现每股收益0.09元。

　　评述

　　公司1-9月份实现营业收入21.99亿元，同比增长5.87%；实现营业利润4287.55万元，同比增长12.84%；实现归属于母公司净利润3987.88万元，同比增长15.01%，实现每股收益0.09元。其中，7-9月份实现归属于母公司净利润1175.05万元，同比增长102.24%，每股收益为0.028元。

　　营业收入保持平稳增长。报告期内公司营业收入同比增长5.87%，主要有两个原因：1）原料药出口方面，公司加快了国际市场注册认证步伐，积极开发新兴市场、新客户，扩大出口份额，其中上半年出口业务同比增长了31.62%；2）制剂方面，公司不断加大全国各省基本药物招投标的投入力度，公司的明星产品阿托伐他汀钙胶囊增长较快。

　　毛利率小幅上升。1-9月份公司毛利率为13.12%，同比上升了1.73个百分点。公司是国内最大的林可霉素供应商之一，林可霉素也是公司主要的利润来源，2011年以来林可霉素一直保持在420-430元/BOU的水平，毛利率较去年同期提升了3个百分点；由于公司招标力度的加大，阿托伐他汀钙胶囊2011年增长较快.其毛利较高，带动制剂业务板块整理毛利率提升约5个百分点。

　　集团大力支持公司发展将是长期趋势。2008年实际控制人通用技术集团进驻天方时，2010年增发和之前投入的5亿元现金，集团投入资金不足10亿元，预计通用技术集团仍将继续支持公司发展。通用技术集团旗下有中国医药（600056）、中国新兴集团等医药资产，天方作为集团内部最强的医药工业实体，为了增强医药产业整体实力，缩小差距，集团对天方投资不断加大将是长期趋势。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2011-2013年EPS为0.10元、0.13元、0.18元，以昨日收盘价6.25元计算对应的PE为64倍、49倍、35倍，我们认为林可霉素和硫酸氰红霉素价格仍有提升的空间，通用技术集团还将对公司进行支持，但公司目前盈利能力较差且估值较高，暂给予公司“中性”的投资评级。

　　风险提示：原材料价格下跌的风险，阿托伐他汀钙推广的风险。

　　翰宇药业（300199）：特利加压素着重学术推广，未来成长可期

　　翰宇药业300199医药生物