丹参多酚酸注射液和重组人尿激酶原前景广阔：丹参多酚酸是恢复中药注射剂审批的第一个产品，类似的产品只有绿谷的丹参多酚酸盐。作为单组分丹参类注射液，未来取代多组分丹参注射液的空间很大。重组人尿激酶原是生物I类新药，属于第三代溶栓产品，优于尿激酶和链激酶，与tPA效果接近，未来有望替代tPA产品。流感亚单位疫苗市场空间大：亚单位疫苗是利用病毒表面抗原制成的不含病毒核酸的疫苗产品，抗原性较好，且安全性较高。是未来疫苗的趋势。相对裂解疫苗来说，流感亚单位疫苗国内生产厂家较少，竞争格局有利，市场空间巨大。2011年，国内仅有诺华疫苗与天士力金纳获得批签发。

　　风险提示：1.新产品丹参多酚酸和重组人尿激酶原推广不顺利，进入医保时间低于预期；2.中药注射剂安全性的风险；3.丹滴FDA临床III期进展低于预期。

　　盈利预测及估值分析：预计未来三年的营业收入分别为88.54，112.94和135.53亿元；归属于母公司净利润分别为7.23，9.28和11.56亿元；每股收益分别为1.40，1.80和2.24元。给予2012年30倍PE，目标价为42元，增持评级。

　　康美药业：业绩大幅超预期

　　康美药业600518医药生物

　　研究机构：东方证券分析师：江维娜，李淑花撰写日期：2012-04-27

　　投资要点

　　较低基数上的高增长，业绩超预期。一季度实现营业收入25.51亿元，同比增长83.46%，实现归属于上市公司的净利润4.05亿元，同比增长69.05%，实现扣非后每股收益0.183元，同比增长68.81%，实现较低基数上的高增长，业绩超预期。

　　今年一季报所得税先征后返，处置部分存货，中药饮片增速快。一季度存货21.26亿，较公司年报存货19.06亿呈上升态势，但其中部分品种已经有所变化，可能与公司看跌部分药材价格，高位卖出部分药材有关，同时低位买入部分已跌价品种有关。去年所得税税率为25%，今年年报一季报都已经实现所得税先征后返，此外一季度单季度实现中药饮片销售收入4亿左右，增速较往年同期高10个百分点左右。处置部分存货、中药饮片增速快、所得税先征后返是业绩超预期的主要原因。

　　业务多点开花，预计全年净利润增速40%。新开河红参2亿，12年将继续贯彻价值回归，3-5年内实现10亿左右收入规模。亳州药材市场销售收入有望在下半年进入应收账款。今年9月市场搬迁后，开票费、增值服务费等将提供另一可持续收入，随着新市场人气的提升，交易额的上升以及管理力度的加强，可持续性收入的规模将逐步增加。

　　财务与估值

　　我们预测公司12-14年EPS分别为0.68、0.90和1.22元。维持公司“买入”的投资评级，目标价18.2元。

　　风险提示

　　贸易增速下滑；高管减持；

　　尔康制药（300267）：主要产品快速增长，综合毛利率提高

　　尔康制药300267医药生物

　　研究机构：天相投资分析师：彭晓撰写日期：2012-04-26

　　2012年一季度，公司实现营业收入1.72亿元，同比增长24.24%；营业利润4025.12万元，同比增长112.99%；归属母公司所有者净利润3568.14万元，同比增长92.98%；基本每股收益0.19元/股。

　　主要产品快速增长，综合毛利率提高。公司主要业务包括药用辅料及新型抗生素产品，是国内品种最全、规模最大的专业药用辅料生产企业之一，并且是国内少数几家拥有新型青霉素类抗生素—磺苄西林钠原料药和成品药注册批件的企业之一。目前国内药用辅料的管理仍不规范，尚未强制要求取得药品注册批件和GMP认证，但医用辅料的规范化管理是未来发展必然趋势。公司已率先将117种药用辅料进行了标准化生产，并获得了药用辅料注册批件，主要产品包括药用甘油、药用蔗糖、药用乙醇、药用丙二醇、药用氢氧化钠等。